最近，圍繞“獨角獸”所展開(kāi)的討論成功引發(fā)一波熱潮，而這些剛剛嶄露頭角的“明日之星”究竟會(huì )去哪里上市，也成為了人們所關(guān)心的問(wèn)題。那么，在香港上市和在新加坡上市有什么區別？

　　

　　香港和新加坡為搶獨角獸大撕！

　　獨角獸公司，是投資界對于10億美元以上估值，并且創(chuàng )辦時(shí)間相對較短的公司的稱(chēng)謂。

　　對于很多新經(jīng)濟企業(yè)來(lái)說(shuō)，有著(zhù)成熟監管體制和上市規則的港交所可謂非常具有吸引力，尤其是在港交所承諾要研究“同股不同權”制度之后。即使內地喊出了“讓獨角獸回歸A股”的口號，港交所認為這對自己構不成什么威脅。香港證監會(huì )主席唐家成表示，真正的威脅不在于內地，而在于新加坡。

　　香港證監會(huì )主席唐家成

　　恰巧，新加坡也是這么想的，并身體力行地加入了籠絡(luò )“獨角獸”的混戰——3月9日，新交所執行副總裁周士達表示，新交所計劃未來(lái)兩周公布“雙重股權”（即同股不同權）企業(yè)上市規則咨詢(xún)文件，預計從咨詢(xún)到公布約需要兩個(gè)月，預計今年7月就能迎來(lái)首家同股不同權企業(yè)上市，而且這還是一家香港科技公司。

　　新交所執行副總裁周士達

　　這還不夠，周士達還對準了港交所直接開(kāi)炮

　　周士達說(shuō)，香港已經(jīng)不是完全的離岸中心和國際市場(chǎng)，只是“半離岸、半在岸”，內地與香港的互聯(lián)互通機制已經(jīng)建立，如果是已經(jīng)在內地上市的企業(yè)，再在香港上市并沒(méi)有太大的意義，“無(wú)論喜歡與否，香港是中國的一部分，而新加坡不是?？紤]到中國內地對香港證監會(huì )有一定影響，香港真的是最佳上市地嗎？”

　　對此，3月14日，香港證監會(huì )主席唐家成及行政總裁歐達禮（Ashley Alder）都對有關(guān)言論表示不同意及失望。

　　香港證監會(huì )行政總裁歐達禮（Ashley Alder）

　　唐家成稱(chēng)新交所的評論是“無(wú)稽之談”。他指出，香港證監會(huì )是獨立的監管機構。

　　歐達禮也說(shuō)，香港內地監管機構采取不同的系統，一旦需要共同管控風(fēng)險，在不同制度下會(huì )確保香港證監會(huì )的獨立性，兩個(gè)監管機構并非影響不影響的問(wèn)題，而是相互溝通的關(guān)系。

　　雖然，兩家的“口水戰”在這次一來(lái)一往后暫時(shí)偃旗息鼓，但港交所和新交所的競爭并不會(huì )就此停下腳步。那么，在香港和新加坡兩地上市有什么區別？

　　主要有以下四點(diǎn)區別：

　　一、香港主板和新加坡主板都有三個(gè)標準滿(mǎn)足不同類(lèi)型發(fā)行人的上市要求，但要在香港主板上市，除特定行業(yè)外，無(wú)論適用哪個(gè)標準都必須滿(mǎn)足三年營(yíng)業(yè)紀錄，管理層最近三年維持不變，擁有權和控制權最近一年不變；

　　而新加坡主板上市的三個(gè)標準中，只有一個(gè)要求有三年營(yíng)業(yè)紀錄，管理層服務(wù)期限的要求也比較靈活。

　　二、新加坡主板采用的盈利標準低于香港主板。香港主板的稅前盈利標準要求：最近三個(gè)會(huì )計期間內，前兩年稅前盈利總額不少于3000萬(wàn)港元，第三年不少于2000萬(wàn)港元。

　　新加坡主板的稅前盈利標準要求：過(guò)去三年稅前盈利累計超過(guò)750萬(wàn)新元（約3600萬(wàn)元人民幣），每年均需超過(guò)100萬(wàn)新元（約480萬(wàn)元人民幣），管理層三年不變；或者，過(guò)去一年或兩年累計1000萬(wàn)新元（約4800萬(wàn)人民幣），管理層一年或兩年不變，不要求三年營(yíng)業(yè)記錄。

　　三、新加坡主板采用的市值標準也低于香港主板。香港主板市值標準要求：上市時(shí)之市值不少于20億港元且最近一個(gè)會(huì )計年度收益不少于5億港元，同時(shí)前三個(gè)會(huì )計年度現金流轉合計不少于1億港元或上市時(shí)股東不少于1000名。

　　新加坡主板市值標準要求：上市時(shí)之市值不少于8000萬(wàn)新元（約3.9億人民幣），且無(wú)需三年營(yíng)業(yè)記錄。

　　四、香港主板上市無(wú)論適用三個(gè)標準中的哪一個(gè)，都要求上市時(shí)最低市值2億港元；但申請新加坡上市的發(fā)行人只要滿(mǎn)足盈利標準就不設最低市值要求。

　　選擇何地上市前，需考慮以下三個(gè)因素：

　　一、公司要比較上市標準與自身條件，必須按照交易所允許使用的會(huì )計準則（香港一般采用《香港財務(wù)報告準則》及《國際財務(wù)報告準則》，新加坡采用新加坡、美國或國際公認的會(huì )計準則）確定公司盈利或收益是否符合上市要求。新加坡主板上市的“門(mén)檻”低于香港主板，如果公司目前的財務(wù)數據達不到香港主板的要求或者剛達到底線(xiàn)，短期內上市只能考慮新加坡主板、SESDAQ或香港創(chuàng )業(yè)板。

　　二、要考慮籌資額、費用成本和時(shí)間成本。影響籌資額的因素有很多，新加坡的優(yōu)勢是，目前其主板平均市盈率高于香港，證券相對流通性（交易值與市值之比）高，機構投資者對中國公司的興趣日益提升。

　　香港的優(yōu)勢是，香港是中國的本土市場(chǎng)，又是亞洲金融中心，其證券市場(chǎng)的規模比新加坡大，香港聯(lián)交所上市公司總數約是新加坡交易所的2倍，總市值約是新加坡的3倍，交易值約是新加坡的2倍；

　　投資于香港股市的海外投資機構多，海外投資者（主要為機構投資者）占市場(chǎng)總成交金額的39%，資金充足，交易活躍；

　　香港投資者對中國公司的認知度比較高，由于香港證券市場(chǎng)中國概念的上市公司數量大，香港聚集了大量專(zhuān)門(mén)研究和投資中國上市公司的海內外投資機構，這些因素都影響IPO融資和再融資額。

　　從費用分析，新加坡主板IPO上市的費用低于香港主板IPO上市：新加坡主板IPO上市的總體費用一般在600萬(wàn)-1000萬(wàn)元人民幣之間，約占IPO融資額的5-10%；到香港上市，企業(yè)無(wú)論大小，所有費用最少1000萬(wàn)港幣，約占IPO融資額的10-20%。

　　從時(shí)間成本分析，申請香港上市的中國企業(yè)日益增多，目前排隊的有成百上千家，因此等候的時(shí)間會(huì )長(cháng)；申請新加坡上市的內地企業(yè)相對較少，上市速度相對快些。

　　三、要結合公司自身的特點(diǎn)策略性地選擇上市地點(diǎn)。香港上市的有很多都是國內外認知度頗高的企業(yè)并且是國際著(zhù)名投行推介，比如“蒙牛乳業(yè)”（HK2319）和“騰訊控股”（HK0700），IPO籌資額都攀至14億港元以上；

　　如果企業(yè)發(fā)行規模較小或業(yè)績(jì)、知名度相對一般，那么在香港就不太容易引起機構投資者的重視；而新加坡的市場(chǎng)規模較小，內地競爭者也相對較少，如果企業(yè)發(fā)行規模小，花同樣的精力和費用作推介，在新加坡的效果要比香港好。中小企業(yè)不妨考慮作“小魚(yú)塘里的一條大魚(yú)”。

　　另外，新加坡投資者對制造業(yè)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)認知度比較高，新加坡交易所上市公司中制造業(yè)企業(yè)的數量約占38%，浙江稽山印染有限公司于2004年5月10日通過(guò)在新加坡設立的“稽山控股”在新加坡主板成功上市，成為新加坡證券市場(chǎng)第一家以傳統印染產(chǎn)業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司?！盎娇毓伞币悦抗?.28新元發(fā)售9060萬(wàn)股，首次發(fā)行募集資金為2537萬(wàn)新元（約合1.3億元人民幣）。

　　另外，有新加坡背景或者產(chǎn)品在新加坡市場(chǎng)占據一定份額的中小企業(yè)可以考慮在新加坡上市。

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